中國汽車金融行業(yè)惟一上市汽車金融公司將易主。

2022年5月18～19日，上海金融法院將在網(wǎng)上對上海東正汽車金融股份有限公司(下稱“東正金融”)15.2億股股份進行司法拍賣，起拍價約16.068億元，相當(dāng)于評估價7折。據(jù)悉，該部分股份為被執(zhí)行人中國正通汽車服務(wù)控股有限公司(下稱“正通汽車”)持有，系中國銀保監(jiān)會上海監(jiān)管局(上海銀保監(jiān)局)申請法院強制執(zhí)行。

作為中國惟一一家具有經(jīng)銷商背景的汽車金融公司，曾經(jīng)輝煌一時的東正金融是名副其實的中國汽車金融第一股。然而，從風(fēng)光到違規(guī)到巨虧再到即將易主，東正金融一路走來急轉(zhuǎn)直下，可謂步步驚心。

重大違規(guī)引發(fā)股權(quán)清退

東正金融成立于2015年3月，是一家專業(yè)的持牌汽車金融公司，專注提供購買豪華品牌汽車的汽車金融產(chǎn)品和服務(wù)。大股東正通汽車持有15.2億股，占71.04%;東風(fēng)汽車集團持股8000萬股，占3.74%，2019年4月在香港聯(lián)合交易所主板上市，一時風(fēng)頭無兩。

但令人意想不到的是，2020年，正通汽車一度陷入用戶提車?yán)Ь?，并被曝出?S店向客戶透露資金遭挪用。正是這一年10月，上海銀保監(jiān)局披露的行政決定書顯示，東正金融控股股東正通汽車因以不正當(dāng)手段取得行政許可、違規(guī)開展關(guān)聯(lián)交易，被上海銀保監(jiān)局限制股東權(quán)利，責(zé)令清退控股股東正通汽車持有的東正金融的股權(quán)，且基于該行政許可取得的利益不受保護。當(dāng)年年末，正通汽車被銀保監(jiān)會列為重大違法違規(guī)股東之一。

此后，上海銀保監(jiān)局又對東正金融開出罰單，東正金融因未按合同約定檢查監(jiān)督部分經(jīng)銷商汽車貸款資金的使用情況、未按規(guī)定進行部分經(jīng)銷商汽車貸款資金支付管理、部分經(jīng)銷商汽車貸款用途調(diào)查嚴(yán)重不審慎、違規(guī)開展關(guān)聯(lián)交易等4項違法違規(guī)行為，被責(zé)令改正，并處罰款200萬元。

內(nèi)部問題不斷暴露與外部監(jiān)管持續(xù)施壓之下，東正金融2021年營收3.16億元，上一年為5.77億元，凈利潤-8.4億元，而2020年的凈利潤為5498萬元。大幅虧損之下，不良貸款率從2020年的0.36%暴漲到2021年的近30%，處境令人扼腕嘆息。

2月9日，上海銀保監(jiān)局披露公告，上海金融法院裁定，因正通汽車未在法定期限內(nèi)履行，準(zhǔn)予強制執(zhí)行《中國銀保監(jiān)會上海監(jiān)管局行政決定書》(滬銀保監(jiān)通〔2020〕41號)。

受大股東連累自身難保

汽車金融公司的發(fā)展很大程度上依托于其控股股東的發(fā)展，而正通汽車近年來可謂是非不斷。作為豪華車經(jīng)銷商，正通汽車首家門店于1999年在上海設(shè)立，業(yè)務(wù)包括豪華和超豪華品牌汽車銷售與售后服務(wù)，到2010年已掛牌港交所。

正通汽車線下門店以湖北和廣東居多，武漢門店在2020年初疫情中受沖擊較大。2020年，正通汽車營收同比減半至168億元，業(yè)績轉(zhuǎn)虧錄得85億元。當(dāng)年7月，正通汽車未能全額償還一筆約1億美元的分期貸款，構(gòu)成違約。

2021年8月31日，正通汽車控股權(quán)變更，廈門國貿(mào)控股成為正通汽車單一最大股東。廈門國貿(mào)控股是廈門市政府控股企業(yè)，從事商品貿(mào)易、流通汽車貿(mào)易、物流業(yè)務(wù)、商品零售業(yè)務(wù)等，旗下有汽車經(jīng)銷服務(wù)商信達國貿(mào)汽車集團，上市公司廈門國貿(mào)、廈門信達以及中紅醫(yī)療。

中國汽車金融發(fā)展共同體主席張利鈞認為，皮之不存毛將焉附，正通汽車坎坷流離之下東正金融亦難以保全。而更深層次的原因則在于，以燃油為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)汽車行業(yè)創(chuàng)新能力不足，特別是在“雙碳”背景之下，更加受到新能源汽車的強烈沖擊。這種沖擊不僅在于生產(chǎn)端，也在于流通端，以及商業(yè)模式的顛覆。

可以看到，燃油車時代的經(jīng)銷商巨無霸正在凋零，賣車“躺著賺錢”的時代一去不復(fù)返，大部分傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商的盈利能力越來越弱。新能源汽車時代，新型的客戶需求催生了新型的汽車企業(yè)、新型的生產(chǎn)方式、新型的汽車經(jīng)銷商和新型的汽車金融服務(wù)，汽車金融的作用在得到加強的同時，也要求汽車金融公司具備更強的科技迭代能力。“無法跟上這一發(fā)展節(jié)奏的汽車金融公司必將遭遇困境，這是市場周期的正常變化，也意味著汽車產(chǎn)業(yè)正發(fā)展到關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。”張利鈞說。

風(fēng)險管理能力差是主因

但最根本原因，張利鈞認為是東正金融的科技投入不夠和信息管理能力不足。他直言，汽車金融公司屬于輕資產(chǎn)運營，一般不至于陷入虧損境地，一旦出現(xiàn)虧損則說明其存量資產(chǎn)大有問題。

金融機構(gòu)屬于信用機構(gòu)，底層資產(chǎn)出現(xiàn)壞賬意味著信用能力的喪失，沒有信用就無法獲取資金，企業(yè)就失去了成長性，牌照的價值也就所剩無幾，“新接手企業(yè)更看重的是企業(yè)的商業(yè)模式”，加上舊有壞賬的“一堆爛攤子”，張利鈞判斷東正金融此次拍賣大概率將會流拍。

車咖院創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃成偉也認為，東正金融的困局更多源于其沒有足夠的風(fēng)險防范意識，沒有對業(yè)務(wù)進行多元化布局，導(dǎo)致抗風(fēng)險能力差。一方面，東正金融的經(jīng)銷商貸款業(yè)務(wù)占比較高，而疫情和行業(yè)發(fā)展趨勢的多重沖擊之下，傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商的盈利能力持續(xù)下滑，這就導(dǎo)致東正金融業(yè)務(wù)不良率也隨之持續(xù)攀升;加上違規(guī)后，監(jiān)管部門對其業(yè)務(wù)的限制。從2021年的業(yè)績來看，東正金融已經(jīng)完全偏離了正常汽車金融公司的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，業(yè)界無不為之惋惜，并觀望其下一步的發(fā)展。

在黃成偉看來，或許東正金融的汽車金融牌照、上市公司資質(zhì)、存量客戶數(shù)據(jù)和渠道合作資源還有一些價值，但相比于其大量壞賬，目前約16億元的起拍價仍然不太具有吸引力，存在流拍的可能性。

而業(yè)內(nèi)人士則普遍認為，東正金融走到今天的局面，作為一家上市公司，對行業(yè)和資本市場也會產(chǎn)生負面影響。一方面，監(jiān)管部門進一步加強對同類企業(yè)的規(guī)范與監(jiān)管，不排除后續(xù)會提高上市門檻，后來者上市難度提升;另一方面，資本市場對這類企業(yè)的布局也會更加謹(jǐn)慎，這也增加了同類企業(yè)融資的難度。

引入戰(zhàn)略投資者欲開新局

那么，是否還會有人接手東正金融?事實上，此次拍賣對競買人的要求并不低。

公告顯示，東正金融是受中國銀保監(jiān)會監(jiān)管的汽車金融公司，競買人應(yīng)當(dāng)為符合國家法律法規(guī)及中國銀保監(jiān)會等相關(guān)監(jiān)管部門對汽車金融公司實際控制人變更等規(guī)定和要求條件的企業(yè)法人;由于東正金融為香港上市公司，競買人還需注意香港相關(guān)法規(guī)要求。

如汽車金融公司的控股股東須為中國境內(nèi)外依法設(shè)立的企業(yè)法人，包括生產(chǎn)或銷售汽車整車的企業(yè)或非銀行金融機構(gòu)，非金融機構(gòu)作為汽車金融公司控股股東，應(yīng)當(dāng)具備若干具體條件;根據(jù)香港《公司收購、合并及股份回購守則》，香港上市公司超過30%的股份被收購時應(yīng)向小股東發(fā)出強制收購要約，因此，潛在受讓方需分別對東正金融公司內(nèi)資股及H股股東發(fā)出要約。

黃成偉分析，對汽車金融公司感興趣的無外乎兩類企業(yè)，一是車企，但傳統(tǒng)車企多已擁有自己的汽車金融公司，而近年來新崛起的新能源車企尚無金融公司，不排除新能源車企參與競拍;二是多元化經(jīng)營的大型國企，在整個業(yè)務(wù)布局中對汽車金融板塊有需求，其中又以廈門國貿(mào)最有可能，因為其已經(jīng)取得了正通汽車的控股權(quán)，如果再拿到東正金融的控股權(quán)，相對而言資源在其手里更好調(diào)配。

張利鈞則判斷，東正金融的不良資產(chǎn)后續(xù)或引發(fā)債權(quán)人的追債，大概率會導(dǎo)致監(jiān)管部門幫助其進行債務(wù)和股權(quán)重組，引進戰(zhàn)略投資者。“雖然現(xiàn)在東正金融已經(jīng)失信，未來發(fā)展希望渺茫，但如果能引入新的戰(zhàn)略投資者，則可以借助投資者的資源打開新的發(fā)展局面。”