5月11日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）同比上漲0.1%，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）同比下降3.6%。業(yè)內(nèi)人士看來，盡管我國物價(jià)水平出現(xiàn)了逐季下降走勢，但仍然保持溫和通脹的區(qū)間內(nèi)。

事實(shí)上，當(dāng)前歐美等國仍處于高通脹的環(huán)境之中。盡管美國通過快速大規(guī)模加息抑制了通脹率的快速攀升，但市場亦在警惕美國通脹回落放緩背后的反彈隱憂。阿根廷為了應(yīng)對高達(dá)108.8%的年化通脹率，被迫將基礎(chǔ)利率上調(diào)至97%。

在全球持續(xù)高通脹的外部環(huán)境下，我國去年CPI同比上漲2.0%，核心CPI同比上漲0.9%，均顯著低于全球主要經(jīng)濟(jì)體，過去十年中國CPI漲幅基本穩(wěn)定在2%左右的水平。

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中國能夠保持穩(wěn)定的物價(jià)環(huán)境，多位受訪的業(yè)內(nèi)人士告訴新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者，這是經(jīng)濟(jì)基本面和政策面共同作用的結(jié)果。展望未來，市場預(yù)計(jì)下半年CPI中樞可能溫和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。中長期看，我國經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

我國利率始終適度正常貨幣政策讓通脹率保持穩(wěn)定

市場認(rèn)為，2021年以來全球經(jīng)歷了一輪高通脹，通脹成因比較復(fù)雜，是需求刺激和供給沖擊交互作用的結(jié)果，與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀調(diào)控總體呈現(xiàn)出“大落大起”的態(tài)勢有密切關(guān)聯(lián)。

新冠疫情本身對需求和供給帶來的沖擊是同步的，本來不一定會(huì)引發(fā)持續(xù)性通脹，但為應(yīng)對疫情沖擊，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)施了超常規(guī)、大幅度的財(cái)政及貨幣刺激政策，短期內(nèi)需求恢復(fù)快于供給，推動(dòng)了通脹上行。

以美聯(lián)儲(chǔ)為例，疫情初期在極短的時(shí)間內(nèi)將政策利率下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)至零，同時(shí)實(shí)施了多輪全民發(fā)放現(xiàn)金支票等刺激手段，需求由此快速恢復(fù)，非常規(guī)貨幣政策釋放的大量流動(dòng)性也推高了大宗商品價(jià)格，構(gòu)成了通脹持續(xù)性上行的初始動(dòng)力。

在全球貨幣政策集體寬松的同時(shí)，中國卻始終保持正常的貨幣政策，尤其是利率政策區(qū)間。在其他很多國家和經(jīng)濟(jì)體實(shí)施零利率等超寬松貨幣政策的環(huán)境下，中國在貨幣政策調(diào)控上總體堅(jiān)持了穩(wěn)健的操作理念，利率始終是適度和比較平穩(wěn)的。在業(yè)內(nèi)人士看來，不采用非常規(guī)貨幣政策工具，是我國保持幣值穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。

“政策調(diào)控過程中，不僅考慮當(dāng)期效果，也會(huì)關(guān)注政策的滯后影響以及其他不確定性因素，注重跨周期調(diào)節(jié)和跨區(qū)域平衡?！庇薪鹑诜治鋈耸恐赋觯仕脚c潛在經(jīng)濟(jì)增長和保持物價(jià)基本穩(wěn)定的要求相匹配，不搞“大水漫灌”的強(qiáng)刺激或急剎車。同時(shí)，人民幣匯率彈性顯著提升，為貨幣政策自主性不斷增強(qiáng)創(chuàng)造條件。由于采取了上述操作策略，中國近幾年將貨幣政策保持在正常區(qū)間，利率水平比較適中，對沖了短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，給實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

近期央行在《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中還首次提出了“穩(wěn)健的直覺”。央行行長易綱4月初在中國金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)表示，這一“直覺”，從歷史看是經(jīng)驗(yàn)值，從時(shí)間軸看是過去不同周期的平均值，從國際視角看是地區(qū)之間的平均值。這些經(jīng)驗(yàn)值、平均值都具有很好的參考價(jià)值，可以使我國的政策具有前瞻性。

制造業(yè)優(yōu)勢展現(xiàn)總供給平抑物價(jià)過度上漲效果

在業(yè)內(nèi)人士看來，中國保持著全球領(lǐng)先的制造業(yè)優(yōu)勢，從總供給的角度產(chǎn)生了平抑物價(jià)過度上漲的效果。這是我國在全球持續(xù)高通脹的外部環(huán)境下，保持穩(wěn)定的物價(jià)環(huán)境的又一重要原因。

近年來，我國把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，主動(dòng)實(shí)施穩(wěn)杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑泡沫，強(qiáng)調(diào)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行支持，引導(dǎo)資金“脫虛向?qū)崱薄?/p>

數(shù)據(jù)顯示，從2012年到2021年，我國制造業(yè)增加值從16.98萬億元增加到31.4萬億元，占全球制造業(yè)比重近1/3，已形成包含31個(gè)大類、179個(gè)中類和609個(gè)小類的制造業(yè)體系，產(chǎn)業(yè)門類齊全、體系完整、配套設(shè)施完善，是全球產(chǎn)業(yè)鏈中的重要一環(huán)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，疫情期間，正是相對完善的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈體系，使得中國經(jīng)濟(jì)能在沖擊下快速企穩(wěn)，保障了相對充足的商品供給。在此基礎(chǔ)上，中國建立健全了保供穩(wěn)價(jià)機(jī)制，保障了煤炭、石油、電力等能源產(chǎn)品以及大豆、玉米、小麥等糧食的穩(wěn)定供應(yīng)，從供給端，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈上游的角度維護(hù)了物價(jià)的總體穩(wěn)定。

我國核心CPI保持穩(wěn)定不宜夸大階段震蕩的影響

今年以來，我國物價(jià)漲幅階段性回落，CPI 漲幅逐月下行，PPI 近幾個(gè)月運(yùn)行在負(fù)值區(qū)間，但核心CPI保持穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，4月核心CPI同比上漲0.7%，環(huán)比由持平轉(zhuǎn)為上漲0.1%。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，核心CPI是剔除了易受氣候和季節(jié)因素影響較大成分后的消費(fèi)價(jià)格，一般情況下更能反映長期穩(wěn)定的消費(fèi)需求變化，這表明我國需求已有所改善，通脹保持溫和。

對于CPI階段性下調(diào)，業(yè)內(nèi)人士指出，這首先是源于高基數(shù)效應(yīng)。俄烏沖突導(dǎo)致國際能源和糧食價(jià)格在去年同期短時(shí)間內(nèi)大幅上漲，高基數(shù)效應(yīng)使得近期能源、糧食分項(xiàng)持續(xù)拖累CPI水平。

“我國總供給和總需求的非對稱性復(fù)蘇，亦是導(dǎo)致CPI水平CPI下行的主要原因之一?！庇蟹治鋈耸窟€認(rèn)為，中國作為制造大國，疫情后生產(chǎn)端的恢復(fù)要快于需求，表現(xiàn)為產(chǎn)出的增長領(lǐng)先于價(jià)格上行。近期，CPI分項(xiàng)中和線下活動(dòng)有關(guān)的分項(xiàng)上漲明顯，預(yù)示著總需求，尤其是服務(wù)業(yè)需求開始復(fù)蘇。

此外，業(yè)內(nèi)人士指出，政策傳導(dǎo)需要過程。去年以來出臺(tái)了一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策措施，但投資擴(kuò)張向最終消費(fèi)的傳導(dǎo)需要一段時(shí)間。三年疫情期間，居民收入普遍受到影響，也存在“補(bǔ)”儲(chǔ)蓄的過程。數(shù)據(jù)顯示，去年的支持性工具已逐步在今年的一季度形成實(shí)物工作量，預(yù)計(jì)后續(xù)將進(jìn)一步提升居民部門的收入和消費(fèi)。

“就目前情況而言，我國既不具備物價(jià)水平持續(xù)負(fù)增長的情況?！敝秀y研究亦認(rèn)為，4月核心CPI也呈現(xiàn)同比穩(wěn)定、環(huán)比上行的趨勢，表明央行可以容忍CPI同比水平在一定程度上的震蕩，與2019年底、2022年中類似，不宜夸大CPI階段震蕩的影響。

此外，業(yè)內(nèi)人士還指出，強(qiáng)大的制造業(yè)基礎(chǔ)以及近些年穩(wěn)健的貨幣政策操作形成中國降低外部溢出效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的中長期基礎(chǔ)。短期內(nèi)雖然出現(xiàn)了一定程度的下行，但并不意味著中國進(jìn)入了通縮階段。

“接下來，仍應(yīng)用好現(xiàn)有的貨幣政策空間，保持貨幣條件與經(jīng)濟(jì)潛在增速和物價(jià)基本穩(wěn)定的要求相匹配，兼顧好經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定?！鄙鲜鋈耸勘硎荆瑫r(shí)也要看到目前存在有效需求不足問題，要著力穩(wěn)定市場預(yù)期，增強(qiáng)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)活力，提高居民收入和消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。