本周債市開啟大幅調(diào)整態(tài)勢。10年期國債期貨主力合約全周累計(jì)下跌1.54%。現(xiàn)券方面,銀行間市場各品種各期限收益率均大幅上行,10年期利率債活躍券220019全周收益率累計(jì)上行11個(gè)基點(diǎn)(bp),1年期利率債活躍券220023全周收益率累計(jì)上行27bp。
多因素疊加市場預(yù)期轉(zhuǎn)變 本周債市經(jīng)歷快速大幅下跌
回顧本周銀行間債市現(xiàn)券走勢,周一受疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整、 周末發(fā)布的地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)支持政策影響,疊加市場對即將到來的 MLF到期的操作以及稅期資金面預(yù)期謹(jǐn)慎,各期限品種收益率早盤高開后持續(xù)上行直至收盤,短端收益率上行幅度更大。其中1年期利率債活躍券當(dāng)日收益率上行16-20bp,7-10年期利率債活躍券上行10bp左右,當(dāng)日10年期國債期貨主力合約下跌0.69%。
【資料圖】
經(jīng)歷前一日的大幅上行后,周二市場情緒有所修復(fù),銀行間市場現(xiàn)券收益率早盤中長端品種表現(xiàn)較為強(qiáng)勢,隨后呈現(xiàn)震蕩走勢直至收盤,短端收益率則因流動性偏緊以及贖回壓力影響繼續(xù)上行,整體表現(xiàn)弱于長端收益率。當(dāng)日10年期國債期貨主力合約微升0.06%。
到了周三,早盤銀行間債市交投情緒較好,收益率下行,但由于資金面持續(xù)偏緊,債券市場開始走弱,受債券基金贖回壓力和資金利率持續(xù)攀升的影響,收益率震蕩上行,短端收益率上行更為劇烈。1年期利率債活躍券上行10bp,7-10年期利率債活躍券上行2bp。當(dāng)日10年期國債期貨主力合約下跌0.22%。
周四銀行間債市早盤延續(xù)弱勢,收益率繼續(xù)上行。臨近午盤,由于資金面持續(xù)寬松,疊加存單利率趨于回落,短端收益率開始明顯下行,市場情緒逐漸傳導(dǎo)至長端,收益率震蕩下行直至收盤。 1年期利率債活躍券下行10bp,7-10年期利率債活躍券下行4bp左右。當(dāng)日10年期國債期貨主力合約低開后跌幅有所收窄,全日跌幅0.44%。
周五債市呈現(xiàn)分化格局。國債期貨市場多數(shù)收跌,10年期主力合約跌0.21%,5年期主力合約跌0.06%,2年期主力合約漲0.01%。銀行間市場10年期國債收益率收高約3bp;短券收益率受市場流動性邊際轉(zhuǎn)松影響略有下行。
民生證券固收首席分析師譚逸鳴認(rèn)為,疫情政策優(yōu)化調(diào)整、地產(chǎn)政策密集出臺、資金面偏緊之下央行行為整體審慎,幾者因素疊加之下,機(jī)構(gòu)預(yù)期轉(zhuǎn)變。在此背景下,本周債市經(jīng)歷快速大幅下跌,各品種各期限收益率均大幅上行。
本周銀行是利率債最大買家,非銀機(jī)構(gòu)賣出較多
從機(jī)構(gòu)行為來看,本周銀行表內(nèi)是最大買家,農(nóng)商行表現(xiàn)突出。11月14日至17日,銀行系為主力買盤,農(nóng)商行分別凈買入809億元、610億元、468億元、512億元。
分券種看,銀行系主要凈買入國債、政金債與同業(yè)存單,而農(nóng)商行的存單凈買入較大行和股份行更明顯。分期限來看,14至15日,農(nóng)商行大額凈買入7-10年期債券,16-17日,期限主要分布在1年及以下,1-3年,7-10年期。
本周基金凈賣出共計(jì)2867億元。根據(jù)CFETS分機(jī)構(gòu)分券種凈買入數(shù)據(jù),11月14至17日,基金公司及產(chǎn)品分別凈賣出575億元、978億元、569億元、741億元。分券種來看,14-16日基金主要賣出券種為政金債、國債與同業(yè)存單,16日和17日基金加大中期票據(jù)凈賣出,信用債滯后交易特征明顯。
分期限看,基金公司由凈賣出中長端債轉(zhuǎn)為短端債,11月14日基金減配266億元7-10年期債,15-17日逐步加大短端債凈賣出,11月17日基金凈賣出373億元1年期以下債券。
市場流動性邊際轉(zhuǎn)松,債市情緒有所修復(fù)
市場交易人士對新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示,本周初存單利率繼續(xù)攀升,資金利率中樞維持相對高位,疊加繳稅走款的影響,市場對資金面收緊的擔(dān)憂偏重,受資金面影響更為明顯的短端債券收益率下跌幅度更為明顯。
周二央行開展8500億元MLF(中期借貸便利)和1720億元7天期逆回購操作,單日凈投放200億元,央行表示,雖然縮量平價(jià)續(xù)做MLF,但已通過PSL(抵押補(bǔ)充貸款)和各項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策工具增加中長期資金供給,隨后周三周四央行不斷通過公開市場加大短期資金投放力度,市場流動性邊際轉(zhuǎn)松,債市情緒有所修復(fù)。
本周央行公布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出,要加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度,搞好跨周期調(diào)節(jié),兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡,堅(jiān)持不搞“大水漫灌”, 不超發(fā)貨幣,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力、更高質(zhì)量的支持。
此外,報(bào)告還提出要高度重視未來通脹升溫的潛在可能性,特別是需求側(cè)的變化,保持流動性合理充裕,引導(dǎo)商業(yè)銀行擴(kuò)大中長期貸款投放,堅(jiān)持房住不炒定位。與二季度報(bào)告相比,本次更為關(guān)注通脹問題,更加側(cè)重防風(fēng)險(xiǎn)。整體看貨幣政策偏寬松基調(diào)未變,但總量寬松空間或有限,預(yù)計(jì)流動性將繼續(xù)保持在適宜水平。
西部證券首席宏觀分析師邊泉水指出,后續(xù)貨幣政策將回歸到更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面,預(yù)計(jì)仍將維持相對寬松的局面,貨幣政策并未轉(zhuǎn)向。貨幣政策從總量上對流動性的支撐仍存,三季度我國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提到“做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動性環(huán)境”,或意味著貨幣政策放松的概率仍存。
周五央行國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場資金管理規(guī)定》,完善并明確境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場資金管理要求?!兑?guī)定》的出臺有利于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場,增強(qiáng)中國債券市場對境外機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。
此外,近期穩(wěn)增長寬信用政策頻出,對債市做多情緒也將有所壓制。雖然近期生產(chǎn)、地產(chǎn)銷售等高頻數(shù)據(jù)反映基本面復(fù)蘇仍顯疲弱,但各項(xiàng)穩(wěn)增長政策集中發(fā)力,市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期有所改善,對債市中長期品種形成利空。整體看,短期內(nèi)中長端債券還將面臨多空因素交織局面,收益率預(yù)計(jì)保持震蕩格局。
編輯陳莉校對柳寶慶
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