6月13日，人民銀行發(fā)布5月金融數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加1.36萬億元，同比少增5418億元，但環(huán)比多增6412億元。5月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.56萬億元，比上月多3312億元，比上年同期少1.31萬億元。

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東方金誠(chéng)宏觀首席分析師王青表示，整體上看，在上年同期高基數(shù)及當(dāng)月新增信貸、社融規(guī)模較為溫和的雙重影響下，5月金融數(shù)據(jù)延續(xù)了4月的放緩勢(shì)頭，符合市場(chǎng)預(yù)期。背后是一季度集中靠前發(fā)力后，二季度以來寬信用進(jìn)程轉(zhuǎn)入節(jié)奏回調(diào)階段，旨在保持全年金融資源投放規(guī)模合理增長(zhǎng)、節(jié)奏平穩(wěn)，在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間把握好平衡。

5月新增貸款同比下降主要源于表內(nèi)票據(jù)融資拖累

5月信貸增速同比出現(xiàn)了超過5000億規(guī)模的少增引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期貸款和票據(jù)融資下滑成為5月貸款同比下降的主要拖累因素。

5月企業(yè)部門融資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較大變化。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，5月企（事）業(yè)單位貸款增加8558億元，其中，短期貸款增加350億元，中長(zhǎng)期貸款增加7698億元，同比多增2147億元；票據(jù)融資增加420億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加604億元，同比大幅減少6709億元。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在去年高基數(shù)、信貸投放節(jié)奏趨于平穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩以及沒有大的刺激政策出臺(tái)的背景下，5月新增信貸規(guī)模較去年同期有所回落，但環(huán)比季節(jié)性回升。

王青認(rèn)為，主要原因在于，一季度信貸投放集中靠前發(fā)力，二季度轉(zhuǎn)入節(jié)奏回調(diào)期。這已在4月信貸數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)，并在5月持續(xù)。二季度宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度穩(wěn)中放緩，也不排除實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求受到一定影響。同時(shí)，5月MLF加量續(xù)作幅度僅為250億，延續(xù)4月的地量水平，也指向當(dāng)月信貸投放力度偏弱。

“從結(jié)構(gòu)上來看，5月新增信貸同比大幅少增，主要源于表內(nèi)票據(jù)融資拖累，同比少增約6700億。”王青指出，背后是近期票據(jù)利率不僅環(huán)比走高，同比也明顯高于上年同期水平，企業(yè)通過票據(jù)融資的需求下降。同時(shí)，伴隨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入復(fù)蘇過程，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好也在提升，更愿意向企業(yè)發(fā)放短期和中長(zhǎng)期貸款。票據(jù)融資占比下降，代表信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢(shì)相符，也有助于后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭進(jìn)一步增強(qiáng)。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金亦認(rèn)為，票據(jù)融資增量下降拖累信貸總量增長(zhǎng)，但并非“壞事”。一般認(rèn)為，票據(jù)融資是銀行信貸投放的補(bǔ)充方式，當(dāng)貸款需求不足時(shí)，銀行傾向于通過加大票據(jù)操作規(guī)模達(dá)成其信貸投放目標(biāo)。今年以來疫情得到較大緩解，生產(chǎn)生活已回歸正軌，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資逐步恢復(fù)，銀行信貸投放壓力有所緩解，5月票據(jù)融資增量大幅下降預(yù)示著需求在逐步回升。

此外，在王青看來，5月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)10個(gè)月保持同比多增。這意味著短期內(nèi)基建投資和制造業(yè)投資仍會(huì)保持較強(qiáng)韌性，這也是宏觀政策延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)取向的一個(gè)重要標(biāo)志。當(dāng)月企業(yè)短期貸款同比少增，主要源于上年同期基數(shù)偏高。

居民部門信貸增長(zhǎng)明顯或預(yù)示消費(fèi)與樓市恢復(fù)情況良好

5月信貸與社融增量較4月有明顯上升，融資節(jié)奏逐步恢復(fù)，信貸結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，5月住戶貸款增加3672億元，同比多增784億元。其中，短期貸款增加1988億元，同比多增148億。中長(zhǎng)期貸款增加1684億元，同比多增637億。

“居民部門信貸增長(zhǎng)明顯，預(yù)示消費(fèi)與樓市恢復(fù)情況良好?！蓖踹\(yùn)金表示，短期與中長(zhǎng)期信貸同比多增，且增量明顯高于上月，一方面得益于購(gòu)車補(bǔ)貼、家電補(bǔ)貼等促消費(fèi)政策與解除限購(gòu)等購(gòu)房政策；另一方面也受消費(fèi)貸、按揭貸款、公積金貸款等利率的持續(xù)下行推動(dòng)。5月乘用車零售量同比增長(zhǎng)28.6%，房屋銷售面積同比增長(zhǎng)24.5%，良好的消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏帶動(dòng)了居民部門信貸加快增長(zhǎng)。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華亦指出，從結(jié)構(gòu)看，居民新增信貸邊際改善，同比轉(zhuǎn)為多增，短期和中長(zhǎng)期新增貸款改善，反映居民消費(fèi)在復(fù)蘇，樓市銷售整體在回暖。

此外，溫彬還表示，在五一假期推動(dòng)、服務(wù)消費(fèi)尚處景氣區(qū)間以及低基數(shù)下，居民端迎來一定修復(fù)。當(dāng)前地產(chǎn)銷售有所放緩，居民消費(fèi)信心和購(gòu)房意愿仍需進(jìn)一步穩(wěn)固，以助力居民端信貸維持穩(wěn)定。

降息信號(hào)已現(xiàn)將為三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量

“整體來看，5月信貸與社融恢復(fù)節(jié)奏良好?！蓖踹\(yùn)金認(rèn)為，雖然增速有所下降，但下一階段降息等宏觀政策措施將持續(xù)推動(dòng)需求恢復(fù)，物價(jià)保持基本穩(wěn)定，居民消費(fèi)與企業(yè)投資有望加快恢復(fù)，疊加利率持續(xù)下行，信貸與社融將加快增長(zhǎng)。

值得注意的是，新一輪降息的信號(hào)已于今日顯現(xiàn)。6月13日央行下調(diào)7天期逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，貸款利率下行的信號(hào)已然出現(xiàn)。

溫彬指出，這旨在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。后續(xù)，應(yīng)繼續(xù)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，強(qiáng)化貨幣政策和財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配等宏觀政策協(xié)同發(fā)力，進(jìn)一步提振市場(chǎng)主體信心、激發(fā)內(nèi)生投資和消費(fèi)需求，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的基礎(chǔ)。

王青亦預(yù)計(jì)，考慮到政策利率體系往往聯(lián)動(dòng)調(diào)整，6月15日1年期MLF（中期借款便利）操作利率也將有相同幅度下調(diào)，隨后20日LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。

“伴隨政策利率和貸款市場(chǎng)基準(zhǔn)利率先后下調(diào)，疊加近期銀行存款利率調(diào)降，將會(huì)帶動(dòng)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率更大幅度下行，進(jìn)而刺激信貸需求。”王青指出，本次政策利率下調(diào)，釋放了明確的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，將有效提振市場(chǎng)信心，并有望改變4月和5月新增信貸放緩勢(shì)頭，推動(dòng)寬信用進(jìn)程再度提速。他預(yù)計(jì)，6月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平，從而結(jié)束5月較大規(guī)模同比少增現(xiàn)象，這將為三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量。

此外，周茂華還指出，數(shù)據(jù)顯示，5月國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)和樓市銷售擴(kuò)張動(dòng)能偏弱一些，但保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。他預(yù)計(jì)后續(xù)居民消費(fèi)和房地產(chǎn)復(fù)蘇動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)，國(guó)內(nèi)宏觀政策力度適度加大，國(guó)內(nèi)信貸、社融有望逐步改善。

編輯陳莉校對(duì)柳寶慶