新希望乳業(yè)近期發(fā)布進(jìn)入百億營(yíng)收陣營(yíng)后的最新五年戰(zhàn)略目標(biāo)，在未來(lái)五年推動(dòng)規(guī)模復(fù)合年均雙位數(shù)增長(zhǎng)、凈利率翻一番，將低溫鮮奶和特色酸奶作為重點(diǎn)品類(lèi)。與2021年發(fā)布的五年戰(zhàn)略規(guī)劃不同，新希望乳業(yè)此次明確“內(nèi)生為主，并購(gòu)為輔”的增長(zhǎng)策略，其內(nèi)生增長(zhǎng)從何而來(lái)成為最大看點(diǎn)。

過(guò)去二十年，新希望乳業(yè)依靠三輪并購(gòu)?fù)瓿扇珖?guó)主要市場(chǎng)的布局。有機(jī)構(gòu)分析稱(chēng)，新希望乳業(yè)上市初期估值相對(duì)偏高，投資者把注意力放在并購(gòu)對(duì)股價(jià)的催化上。新希望乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛也在5月31日舉行的股東大會(huì)上坦言，過(guò)去并購(gòu)一直是驅(qū)動(dòng)新希望乳業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，未?lái)五年要做調(diào)整轉(zhuǎn)變。

提出新五年戰(zhàn)略規(guī)劃

(相關(guān)資料圖)

5月31日，新希望乳業(yè)召開(kāi)2023年投資者大會(huì)，對(duì)“2023—2027年戰(zhàn)略規(guī)劃”進(jìn)行詳細(xì)解讀。新希望乳業(yè)未來(lái)五年將繼續(xù)以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心，推動(dòng)規(guī)模復(fù)合年均雙位數(shù)增長(zhǎng)、凈利率實(shí)現(xiàn)翻一番，新品年復(fù)合增長(zhǎng)率大于10%，負(fù)債率降低10個(gè)百分點(diǎn)。具體而言，在做強(qiáng)低溫方面，新希望乳業(yè)將低溫鮮奶和特色酸奶作為重點(diǎn)品類(lèi)，推動(dòng)以“24小時(shí)”系列產(chǎn)品為代表的高品質(zhì)鮮奶產(chǎn)品未來(lái)五年復(fù)合年均增長(zhǎng)率不低于20%。在渠道上，2027年D2C（直接面向消費(fèi)者）業(yè)務(wù)規(guī)模占比達(dá)到30%。

新希望乳業(yè)并非首次發(fā)布戰(zhàn)略規(guī)劃。早在2020年底發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，新希望乳業(yè)就確立了“三年倍增計(jì)劃”，即2023年底合并營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率相比2020年不低于95%。彼時(shí)以2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，到2023年，新希望乳業(yè)將成為繼伊利、蒙牛、光明之后的第四家“百億級(jí)”液奶乳企。

2021年5月，新希望乳業(yè)在“三年倍增計(jì)劃”基礎(chǔ)上發(fā)布“2021—2025年戰(zhàn)略規(guī)劃”，提出“三年倍增、五年進(jìn)入全球乳業(yè)領(lǐng)先行列”的戰(zhàn)略目標(biāo)。華創(chuàng)證券總裁助理兼研究所所長(zhǎng)、大消費(fèi)組組長(zhǎng)董廣陽(yáng)當(dāng)時(shí)分析認(rèn)為，新希望乳業(yè)“三年倍增”目標(biāo)背后有全國(guó)性的布局考慮。

就業(yè)績(jī)表現(xiàn)而言，新希望乳業(yè)已在2022年提前進(jìn)入百億營(yíng)收陣營(yíng)，營(yíng)收為100.06億元，同比增長(zhǎng)11.59%；凈利潤(rùn)為3.62億元，同比增長(zhǎng)15.77%。2023年一季度，新希望乳業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)8.84%至25.21億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)40.56%至6108.15萬(wàn)元。新希望乳業(yè)曾在今年4月26日接受投資者調(diào)研時(shí)表示，2023年將挑戰(zhàn)收入、凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)凈利率顯著提升。

并購(gòu)式擴(kuò)張策略轉(zhuǎn)變

與上一個(gè)五年戰(zhàn)略規(guī)劃不同，新希望乳業(yè)將新目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)押在“內(nèi)生增長(zhǎng)”之上，延續(xù)近二十年的并購(gòu)式擴(kuò)張策略被明確擺在次要位置。

“新希望乳業(yè)過(guò)去是靠并購(gòu)一點(diǎn)點(diǎn)發(fā)展起來(lái)的，并購(gòu)一直是驅(qū)動(dòng)新希望乳業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。我認(rèn)為，在未來(lái)五年，我們要做一些調(diào)整和轉(zhuǎn)變，堅(jiān)持內(nèi)生增長(zhǎng)為主，并購(gòu)為輔?！毙孪Ｍ闃I(yè)董事長(zhǎng)席剛在此次股東大會(huì)上說(shuō)。而在2021年提出“三年倍增”目標(biāo)時(shí)，新希望乳業(yè)對(duì)并購(gòu)的態(tài)度還是“努力推動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)，并探索合適的并購(gòu)機(jī)會(huì)”。

自2002年起，新希望乳業(yè)在國(guó)內(nèi)掀起多輪并購(gòu)，通過(guò)整合或聯(lián)姻區(qū)域性乳企，實(shí)現(xiàn)在全國(guó)迅速擴(kuò)張。目前，新希望乳業(yè)旗下共有15個(gè)主要乳品品牌、16家乳制品加工工廠和13個(gè)自有牧場(chǎng)，包括西南地區(qū)的四川乳業(yè)、西昌三牧、昆明雪蘭、云南蝶泉、昆明海子、七彩云，華東地區(qū)的杭州雙峰、安徽白帝、蘇州雙喜、福建澳牛，華北地區(qū)的河北天香、青島琴牌、朝日乳業(yè)，華中地區(qū)的湖南南山，西北地區(qū)的夏進(jìn)乳業(yè)等，并通過(guò)入股現(xiàn)代牧業(yè)、澳亞集團(tuán)等上游奶牛養(yǎng)殖企業(yè)保障奶源供給。在并購(gòu)整合過(guò)程中，新希望乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也是水漲船高，從2018年的63.64%增長(zhǎng)至2022年的71.91%。

結(jié)合機(jī)構(gòu)分析可以看到，新希望乳業(yè)以西南為基地市場(chǎng)，通過(guò)三輪并購(gòu)?fù)庋又寥A東、華中、華北、西北等區(qū)域。首輪并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致子公司合并報(bào)表后利潤(rùn)下滑，經(jīng)歷了十年“修整期”，2006年還因盈利能力較弱被剝離出新希望六和。此后不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，3年實(shí)現(xiàn)子公司湖南南山扭虧，至2020年并購(gòu)夏進(jìn)乳業(yè)，已被外界形容為“零磨合”。

“新希望乳業(yè)成為全國(guó)性乳企的目標(biāo)及低溫戰(zhàn)略，從一開(kāi)始就是明確的，但直到2010年管理層更迭之前，都沒(méi)有很好地貫徹這一目標(biāo)。究其原因，新希望乳業(yè)‘收編’的各區(qū)域乳企以前各自為戰(zhàn)，沒(méi)有在‘新希望’品牌及明星單品的推廣上形成合力，這也是席剛就任后進(jìn)行的最大改革?！鄙虾ｎ＾r(nóng)咨詢(xún)總經(jīng)理侯軍偉此前接受新京報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

站在二級(jí)市場(chǎng)角度，華西證券分析師寇星認(rèn)為，新希望乳業(yè)的投資邏輯經(jīng)歷了兩個(gè)階段。1999年至2022年，新希望乳業(yè)的一個(gè)明顯特點(diǎn)是估值相對(duì)偏高，投資者把眼光放在并購(gòu)對(duì)股價(jià)的催化上，忽略了長(zhǎng)期價(jià)值跟蹤。2022年至今，新希望乳業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)為內(nèi)生增長(zhǎng)為主、并購(gòu)為輔，同時(shí)發(fā)布未來(lái)五年雙位數(shù)增長(zhǎng)、凈利率提升一倍的規(guī)劃，“這對(duì)投資者和分析師來(lái)講是很好的投資框架”。

內(nèi)生增量在哪里？

在明確“內(nèi)生為主，并購(gòu)為輔”的發(fā)展戰(zhàn)略后，內(nèi)生增量從何而來(lái)，成為新希望乳業(yè)面對(duì)的新課題。

席剛近期在考察國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)時(shí)感受到，全球消費(fèi)市場(chǎng)預(yù)期減弱，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格更加敏感?！霸谌橹破沸袠I(yè)，我們面對(duì)兩大巨頭，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度不斷加劇，但新鮮乳品未來(lái)有非常好的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。”除做強(qiáng)低溫“鮮、酸”外，席剛認(rèn)為，新希望乳業(yè)還是以區(qū)域品牌為主，還需進(jìn)行區(qū)域深耕?！斑^(guò)去新希望乳業(yè)的一些強(qiáng)勢(shì)區(qū)域品牌在成都、昆明、寧夏、山東、青島等市場(chǎng)份額做得不錯(cuò)，但在下沉市場(chǎng)仍有巨大空白點(diǎn)?！?/p>

2022年財(cái)報(bào)顯示，新希望乳業(yè)低溫產(chǎn)品營(yíng)收占比超過(guò)50%，新品收入貢獻(xiàn)率超過(guò)10%。低溫鮮奶營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)15%，全國(guó)市占率超過(guò)10%。渠道方面，重點(diǎn)城市群銷(xiāo)售額增長(zhǎng)超過(guò)20%，其中華東、川南城市群增長(zhǎng)50%以上，大灣區(qū)城市群增長(zhǎng)超一倍。

不過(guò)與華東地區(qū)31.55%的營(yíng)收增幅相比，新希望乳業(yè)2022年在其他主要區(qū)域市場(chǎng)的增速回落，其中西南大本營(yíng)的營(yíng)收增幅從2021年的17.25%降至3.06%，華北地區(qū)營(yíng)收增幅從21.44%降至-7.77%；西北地區(qū)營(yíng)收在寰美乳業(yè)（夏進(jìn)乳業(yè)）并表后，曾于2020年、2021年分別增長(zhǎng)2055.41%、105.45%，2022年增速已降至0.47%。

即便在增速不減的華東市場(chǎng)，新希望乳業(yè)將面對(duì)伊利、蒙牛、光明等全國(guó)性乳企以及長(zhǎng)富、明治等區(qū)域或外資對(duì)手。其中伊利股份2022年?duì)I收突破1231億元，液奶市占率居第一；蒙牛制定了“五年再創(chuàng)一個(gè)蒙?！钡哪繕?biāo)，2022年?duì)I收約925.93億元，旗下“每日鮮語(yǔ)”居高端鮮奶市場(chǎng)份額第一。

而光明乳業(yè)早在2016年就確立了與新希望乳業(yè)類(lèi)似的“領(lǐng)鮮戰(zhàn)略”，并在2021年3月發(fā)布“2021—2025年戰(zhàn)略規(guī)劃”，與新希望乳業(yè)前期五年戰(zhàn)略規(guī)劃有諸多相似之處。從業(yè)績(jī)體量來(lái)看，光明乳業(yè)2022年?duì)I收規(guī)模約是新希望乳業(yè)的2.8倍，但二者凈利潤(rùn)相當(dāng)。不過(guò)，光明乳業(yè)在奶酪、冷飲、奶粉及海外產(chǎn)業(yè)鏈的布局上領(lǐng)先于新希望乳業(yè)。

值得注意的是，新希望乳業(yè)雖有意放慢并購(gòu)腳步，卻并未停止對(duì)外投資。據(jù)席剛透露，過(guò)去三年，新希望乳業(yè)投資了現(xiàn)制酸奶品牌“一只酸奶牛”，針對(duì)B端茶飲、咖啡市場(chǎng)的乳品原料品牌“奶尋”，投資乳品品牌“達(dá)芬奇”并實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利。

乳業(yè)專(zhuān)家宋亮認(rèn)為，新希望乳業(yè)2022年業(yè)績(jī)之所以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，一個(gè)主要原因在于打通西北和西南地區(qū)的奶源供應(yīng)，降低了生產(chǎn)成本。未來(lái)勢(shì)頭能否持續(xù)，可以看到奶源價(jià)格下行會(huì)幫助利潤(rùn)繼續(xù)向好，疫情加速了購(gòu)買(mǎi)方式和渠道調(diào)整。橫向比較來(lái)看，新希望乳業(yè)在巴氏奶企業(yè)中具備應(yīng)變能力和動(dòng)銷(xiāo)能力的優(yōu)勢(shì)。

新京報(bào)首席記者 郭鐵

編輯 李嚴(yán)

校對(duì) 吳興發(fā)