5月22日，東京股票市場日經(jīng)225指數(shù)收盤創(chuàng)1990年8月以來近33年的最高值，日本東證指數(shù)同樣續(xù)創(chuàng)1990年8月以來近33年的最高值。5月23日，日經(jīng)225指數(shù)收跌，跌幅為0.42%。

市場人士指出，本次日本股市大幅上漲，一方面是近期日本的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面有一定起色；另一方面，巴菲特（Warren Buffett）等全球頂尖投資機(jī)構(gòu)開始增加對日本股市的關(guān)注度；此外，東京證交所此前呼吁股價低于賬面價值的公司進(jìn)行股份回購，而部分龍頭公司也在回購方面有所跟進(jìn)。

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日本經(jīng)濟(jì)基本面有所好轉(zhuǎn)

日本股市走勢與經(jīng)濟(jì)景氣度高度相關(guān)，疫后復(fù)蘇疊加能源價格回落帶動日本經(jīng)濟(jì)邊際改善是2023年以來日本股市上漲的重要宏觀背景。

經(jīng)濟(jì)景氣方面，近日日本公布了一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。日本一季度GDP環(huán)比+0.4%，同比+1.3%。分結(jié)構(gòu)看，私人部門表現(xiàn)較好，環(huán)比+0.8%（前值-0.4%），同比+1.8%（前值+1%）。其中，私人消費環(huán)比+0.6%（前值+0.2%），同比+2.5%（前值+0.8%）；私人非房消費環(huán)比+0.9%（前值-0.7%），同比+3.9%（前值+2.8%）。

國泰君安國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩指出，私人消費支出和資本開支是日本GDP超預(yù)期的最主要推動因素。往前看，日本作為相對緩慢走出疫情影響的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在2023年內(nèi)需求端有望持續(xù)貢獻(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的拉動作用，但是受全球需求萎靡影響，日本出口將在一定程度上拖累經(jīng)濟(jì)增長。

申萬宏源證券研究團(tuán)隊指出，年內(nèi)日本經(jīng)濟(jì)仍有一定復(fù)蘇動能，日本服務(wù)業(yè)需求仍有較大恢復(fù)空間，需求回升使服務(wù)通脹有邊際上行壓力，2023年春斗談判導(dǎo)致中位數(shù)上漲3.8%，其中服務(wù)業(yè)上修幅度較大。此外，日本制造業(yè)景氣下行最快的階段大概率已經(jīng)過去，通脹方面，能源通脹壓力緩解，但服務(wù)性通脹壓力預(yù)計將走高。

在貨幣政策方面，日本央行的寬松貨幣政策使得融資成本極低，股市加杠桿十分具有吸引力。新任日本央行行長植田和男近期表示，必須維持貨幣寬松政策，市場預(yù)計日本央行將維持超寬松貨幣政策不變，對日本央行開啟貨幣政策正?；难鹤⑼七t至明年下半年。

以巴菲特為代表的外資機(jī)構(gòu)大幅加倉日本股票

短期資金層面，以巴菲特為代表的外資機(jī)構(gòu)大幅加倉日本股票，推動日本股市大漲。巴菲特此前表示，正在考慮增加對日本股票的投資。他已加倉日本五大商社。

市場人士指出，巴菲特以投資從長期角度來看被低估的股票而聞名。他傾向于關(guān)注在商業(yè)周期之外具有增長潛力的公司，隨著全球商業(yè)周期顯示出放緩跡象，他可能認(rèn)為日本目前正在發(fā)生的積極變化，并在全球比較中看好日本股市。此外，作為長期投資者的代表，他的看法可能有助于帶動更多資金流入日本股市。

申萬宏源證券研究團(tuán)隊指出，日本擁有全球近乎最廉價的融資成本，日本資本市場有更好的賠率。巴菲特自2019年起連續(xù)四年發(fā)行千億日元規(guī)模的日元債，獲得了大量便宜日元，為避免跨境投資帶來資本流動與匯率風(fēng)險，需要投資日本當(dāng)?shù)貥?biāo)的，同時也能使公司的投資資產(chǎn)更加多樣化。

此外，五大商社符合巴菲特低估值偏好。日本五大商社所在行業(yè)估值顯著低于日本股市平均水平，且五大商社估值顯著低于所在行業(yè)的整體估值。

更重要的是，近年來大宗商品價格中樞抬升，資本開支減少，上游資源品行業(yè)的現(xiàn)金奶牛屬性逐步體現(xiàn)，分紅回報穩(wěn)定提升。日本五大商社主要收益來源于金屬礦產(chǎn)、能源、農(nóng)業(yè)領(lǐng)域等上游商品，2021年以來全球資源品大幅漲價帶動五大商社的歸母利潤均明顯提升。同時2017年起股息率、分紅比例逐年上升并維持較高位置。最后，未來五大商社或?qū)⑻峁┓€(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報，疊加日本較低的負(fù)債成本，能夠?qū)崿F(xiàn)長期穩(wěn)定的回報。

日股低估值和高分紅引來投資者關(guān)注

東吳證券宏觀團(tuán)隊指出，近年來日本企業(yè)增加了股票回購的規(guī)模，疫情之后股市的回購，疊加分紅的收益率逐步回到歷史高位，今年一季度達(dá)到3.94%，推動了日本股市的上漲。

在政策推動層面，3月東證交易所發(fā)布文件明確要求主板市場和標(biāo)準(zhǔn)市場的上市公司提高企業(yè)價值和資本效率，從而提升股價，并且公布了明確的改革路線圖。在此背景下，日本企業(yè)提高盈利能力和大規(guī)模股票回購以提高凈資產(chǎn)收益率；改善公司治理、降低資本成本。

文件要求，如果上市公司市凈率小于1，要評估其小于1的原因；上市公司要披露與盈利能力和市場估值有關(guān)的改進(jìn)政策和具體目標(biāo)，至少每年更新一次；要設(shè)定一個有期限的盈利目標(biāo)或目標(biāo)范圍，可以是一個值，也可以是一個增長率；要主動與包括海外投資者在內(nèi)的投資者進(jìn)行對話；還要闡明中長期的盈利計劃和資本政策。

國泰君安證券海外策略首席分析師戴清認(rèn)為，在全球主要資本市場上市公司中，日本的上市公司PB小于1的企業(yè)數(shù)量占比是全球市場中最高的，股票回購和提高分紅政策對股價推升作用顯著。

編輯 岳彩周

校對 劉軍