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文|田軒 清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長、教授

隨著鼎泰高科與矩陣股份兩只新股上市的鐘聲敲響，A股存量上市公司數(shù)量在2022年11月22日正式突破5000家，中國資本市場在經(jīng)濟發(fā)展與深化改革的雙重助力下，迎來了而立之后的新里程碑。

回首過往30多年的歷程，以1990年12月首批“老八股”上市為起點，從第一個十年A股上市公司突破1000家，第二個十年通過股權(quán)分置改革讓證券市場浴火重生，第三個十年設(shè)立科創(chuàng)板、試點注冊制，再到后來的創(chuàng)業(yè)板的注冊制“深水區(qū)”改革及北交所開市，資本市場與實體經(jīng)濟的雙向交互循環(huán)日趨暢通。從“老八股”“老五股”到如今覆蓋國民經(jīng)濟各行業(yè)大類龍頭企業(yè)的5000家上市公司，其中千億市值公司達130家，民營企業(yè)在所有上市企業(yè)中的占比也躍升至如今的66.28％，中國資本市場不僅實現(xiàn)了量的加速增長，更完成了質(zhì)的結(jié)構(gòu)性跨越。

中國資本市場量質(zhì)齊升的背后，是黨的十八大以來，牽住注冊制改革“牛鼻子”不斷推進資本市場一系列制度變革所煥發(fā)的活力動力。隨著注冊制改革由增量市場向存量市場縱深邁進，在供給端，告別了新股發(fā)行制度行政化導(dǎo)致的IPO“堰塞湖”現(xiàn)象，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的直接融資通路被打開，資本市場價值發(fā)現(xiàn)的功能得以正常發(fā)揮；在需求端，隨著注冊制下投資者門檻與風(fēng)險把控的張弛有度，中國經(jīng)濟中那些曾被遺漏的隱秘角落被重新照亮，資金開始真正流向了那些代表高科技創(chuàng)新的動力源泉。更重要的是，在一系列資本市場改革的推動下，以尊重市場、敬畏市場為核心的成熟資本生態(tài)體系得以持續(xù)高效運行，資本市場更好地發(fā)揮出了服務(wù)實體經(jīng)濟的作用，真正助力中國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

但客觀上看，相較于發(fā)達經(jīng)濟體的成熟資本市場，我國資本市場仍有進一步優(yōu)化發(fā)展的空間。正如黨的二十大報告明確提出，“堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上”。作為向?qū)嶓w經(jīng)濟輸血的重要系統(tǒng)，以健全資本市場功能為途徑，實現(xiàn)以提高直接融資比重為目標(biāo)的更高質(zhì)量擴容，成為A股邁進“5000+”時代后的核心使命。

就A股現(xiàn)狀來看，若要讓追求高質(zhì)量增長的政策部署真正落到實處，完成上市公司為經(jīng)濟發(fā)展和人民幸福創(chuàng)造真價值的使命，需要從市場機制、法律制度、監(jiān)管手段與尺度以及上市公司自身治理建設(shè)等一系列“組合拳”來共同努力實現(xiàn)。從外部看，應(yīng)該進一步以敬畏市場、尊重市場為核心，加強資本市場的市場化、法治化和國際化建設(shè)，從源頭上為提高上市公司質(zhì)量保駕護航。同時要通過建立與“入口多元”相匹配的“暢通出口”，實現(xiàn)資本市場的優(yōu)勝劣汰，讓稀缺的資源真正配置到最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上，提升市場配置資源的效率。從內(nèi)部看，切實提高上市公司治理水平，除了制度和機制層面的保障和支撐，更需要上市公司自身強化對于公眾公司意識的構(gòu)建。其中最重要的是從三個“完善”入手：首先，通過完善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決我國上市公司特別是國有上市公司廣泛存在的“一股獨大”的治理頑疾，提升公司治理的有效性；其次，通過完善股東大會制度，根除目前我國上市公司治理中“大股東大會”的扭曲現(xiàn)象，保證中小股東表達意見的權(quán)利，讓他們積極用手投票，助力實現(xiàn)上市公司“規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性”的目標(biāo)。此外，還要通過完善獨立董事制度，改變目前上市公司獨立董事既不“獨立”也不“懂事”、不能夠真正起到監(jiān)督管理層作用的現(xiàn)狀，推進獨立董事的職業(yè)化、專業(yè)化建設(shè)，使之真正發(fā)揮公司治理外部監(jiān)督與權(quán)力制衡的作用。

A股“5000+”時代大幕開啟的背后，是那個曾經(jīng)“摸石頭過河”嘗試初探時代的結(jié)束，是一個以法制為準(zhǔn)繩、以市場為基石的資本有序發(fā)展階段的開啟。從擴容到高質(zhì)量擴容的全新征程起航，唯有將提高上市公司質(zhì)量擺在突出位置，從“嚴(yán)”入手、從“細(xì)”著眼，以“準(zhǔn)”發(fā)力，才能使得資本市場發(fā)展真正實現(xiàn)造福經(jīng)濟、造福社會、造福人民的高質(zhì)量要義。

編輯 陳莉 校對 柳寶慶