有著中國“藥王”頭銜的孫飄揚(yáng)迎來至暗時刻,恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)的經(jīng)營業(yè)績遠(yuǎn)低于市場預(yù)期,機(jī)構(gòu)投資者大幅減倉導(dǎo)致其二級市場市值也較年初高點(diǎn)“腰斬”。
今年上半年,恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約133億元,繼續(xù)保持了兩位數(shù)增速,但歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)一反常態(tài),同比增速僅為0.21%,為26.68億元。
分季度看,二季度,公司凈利潤還罕見地出現(xiàn)負(fù)增長。
回顧過往經(jīng)營業(yè)績,今年上半年,恒瑞醫(yī)藥凈利潤告別了過去10年的高速增長。
與此同時,二級市場上,8月20日,恒瑞醫(yī)藥股價罕見跌停。今年初以來,公司市值累計縮水了超3000億元。
恒瑞醫(yī)藥并不回避經(jīng)營業(yè)績變臉,其稱仿制藥是否中標(biāo)集采均有較大影響,公司下大力氣研發(fā)的創(chuàng)新藥,也面臨較大的市場競爭壓力。
不過,孫飄揚(yáng)依然堅持走創(chuàng)新研發(fā)之路。今年上半年,公司研發(fā)投入為25.81億元,占營業(yè)收入的比重達(dá)19.41%。
機(jī)構(gòu)調(diào)倉高瓴躋身前十
醫(yī)藥行業(yè)巨變,恒瑞醫(yī)藥在二級市場上慘遭殺跌。
8月20日早盤,恒瑞醫(yī)藥大幅低開,迅速觸及跌停,10時49分,封死跌停,直至下午收盤,安靜地躺在跌停板上。當(dāng)日,股價收報48.46元/股,跌幅為9.99%,市值約為3100億元。
當(dāng)日,成交量達(dá)68.58億元,創(chuàng)下近4個月新高。
市值超3000億元的恒瑞醫(yī)藥跌停,在A股市場并不多見,在恒瑞醫(yī)藥自身的歷史中也極為罕見。
上一次跌停,出現(xiàn)在2015年7月8日。不同的是,上一次,A股市場歷經(jīng)瘋牛后大幅調(diào)整,包括恒瑞醫(yī)藥在內(nèi)的格力電器、長安汽車等藍(lán)籌股大規(guī)模跌停。
其實(shí),恒瑞醫(yī)藥的本次大跌并非沒有征兆。
今年1月8日,恒瑞醫(yī)藥股價最高漲至116.87元/股,創(chuàng)下歷史新高。但從次日開始,股價轉(zhuǎn)入跌勢,持續(xù)調(diào)整。直至今年8月20日,股價跌停。
年初,恒瑞醫(yī)藥市值最高6232億元,如今的市值只有3100億元,整整蒸發(fā)了3132億元。
給了恒瑞醫(yī)藥股價調(diào)整“致命一擊”的是經(jīng)營業(yè)績變臉。
8月19日晚間,恒瑞醫(yī)藥發(fā)布2021年半年報,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.98億元,同比增長17.58%,凈利潤26.68億元、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)26.47億元,同比分別增長0.21%、3.31%。
上半年凈利潤同比增速僅為0.21%,這是恒瑞醫(yī)藥2004年同期以來的新低。此前最低的是2010年上半年,凈利潤同比增速為4.81%。非凈利潤同比增速為個位數(shù),這也是恒瑞醫(yī)藥2010年以來的首次。
從單個季度看,今年一二季度,恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為69.29億元、63.68億元,同比增長25.37%、10.15%,二季度的疲態(tài)已顯。相較營業(yè)收入,凈利潤表現(xiàn)得更為明顯。其實(shí)現(xiàn)的單季凈利潤分別為14.97億元、11.71億元,同比變動13.77%、-13.03%。扣非凈利潤分別為14.71億元、11.76億元,同比變動15.27%、-8.56%。
單個季度凈利潤、扣非凈利潤負(fù)增長,這也是恒瑞醫(yī)藥2011年以來的首次。
此前的10年,無論季度、半年還是年度,公司的凈利潤、扣非凈利潤均保持了兩位數(shù)增速。
經(jīng)營業(yè)績變臉、股價深度調(diào)整,恒瑞醫(yī)藥遭受機(jī)構(gòu)拋售。
wind數(shù)據(jù)顯示,2020年底,142家機(jī)構(gòu)持股恒瑞醫(yī)藥,今年一季度末為122家,6月底減少至99家。
備受關(guān)注的是,美國大型全球資產(chǎn)管理公司奧本海默基金退出了恒瑞醫(yī)藥前十大股東。與之相對的是,高瓴資本則現(xiàn)身前十大股東,以0.63%的持股比位列第十大股東。
高瓴資本是重返恒瑞醫(yī)藥,2015年四季度,恒瑞醫(yī)藥股價大跌后,高瓴資本悄然進(jìn)入其前十大股東。
分析人士稱,恒瑞醫(yī)藥處于最困難時期,高瓴資本是在抄底。
仿制藥創(chuàng)新藥都承壓
恒瑞醫(yī)藥業(yè)績10年首次大變臉,源于其兩大制藥板塊都承受著較大的壓力。
從營業(yè)收入構(gòu)成看,今年上半年,恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥銷售收入為52.07億元,同比增長43.80%,占公司銷售收入的比重為39.15%。以此推算,仿制藥的銷售收入占比在60%左右,仍然是收入的重要來源。
自從2018年實(shí)施帶量采購以來,“降價幅度大”對藥企的影響不言而喻。
據(jù)披露,2018年以來,恒瑞醫(yī)藥國家集中帶量采購的仿制藥共有28個品種,中選18個品種,中選價平均降幅72.6%。2020年11月開始執(zhí)行的第三批集采涉及的6個藥品,今年上半年的銷售收入環(huán)比下滑57%。
今年6月23日的第五批集采中,碘克沙醇為代表的造影劑首次被納入集采名單。恒瑞醫(yī)藥的碘克沙醇(100ml:27g)在集采前剛剛通過一致性評價。不過,作為國內(nèi)造影劑三巨頭之一的恒瑞醫(yī)藥,這一品種并未中標(biāo)。
對恒瑞醫(yī)藥而言,其仿制藥是否進(jìn)集采,都很為難。進(jìn)集采,意味著藥品大幅降價,“以量換價”對其并不適合,因?yàn)槠洚a(chǎn)品市占率較高,擴(kuò)大的空間有限。不進(jìn)集采,勢必會使公司產(chǎn)品喪失市場份額,甚至降低藥品品牌影響力。
仿制藥被大幅降價,創(chuàng)新藥也有難題。
在今年半年報中,恒瑞醫(yī)藥提及,國內(nèi)創(chuàng)新型生物醫(yī)藥行業(yè)同質(zhì)化競爭嚴(yán)重,研發(fā)、人力、生產(chǎn)等各項(xiàng)成本快速上漲,生物醫(yī)藥創(chuàng)新面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
以恒瑞醫(yī)藥的重磅產(chǎn)品PD-1抗腫瘤藥卡瑞利珠單抗為例,截至今年6月,已經(jīng)獲批了6個適應(yīng)證,是目前國內(nèi)獲批適應(yīng)證最多的PD-1產(chǎn)品,且覆蓋擁有肝癌、食管癌、肺癌、淋巴瘤4大適應(yīng)證,優(yōu)勢十分明顯。但是,PD-1產(chǎn)品是競爭激烈的腫瘤藥,國內(nèi)已經(jīng)有四款國產(chǎn)的PD-1單抗,包括百濟(jì)神州的替雷利珠單抗、君實(shí)生物的特瑞普利單抗、信達(dá)生物的信迪利單抗、恒瑞醫(yī)藥的卡瑞利珠單抗。
四大國產(chǎn)PD-1在過去多輪國家醫(yī)保談判中上演了“降價”大戰(zhàn),今年初的國家醫(yī)保談判中,恒瑞醫(yī)藥卡瑞利珠單抗200mg規(guī)格從19800/支的原價降低到2928元/支,降幅達(dá)到85%。
據(jù)披露,恒瑞醫(yī)藥主要產(chǎn)品卡瑞利珠單抗自今年3月1日起開始執(zhí)行醫(yī)保談判價格,降幅達(dá)85%,由于產(chǎn)品進(jìn)院難、各地醫(yī)保執(zhí)行時間不一等諸多問題,造成卡瑞利珠單抗銷售收入環(huán)比負(fù)增長。
“雖然創(chuàng)新藥也面臨同質(zhì)化下的激烈市場競爭,面臨大幅被降價問題,但未來藥企的利潤主要來源仍將是創(chuàng)新藥,關(guān)鍵是藥企要找準(zhǔn)差異化。”8月20日晚,一名醫(yī)藥流通領(lǐng)域人士長江商報記者表示,創(chuàng)新藥風(fēng)險前置、利潤后置,如果能解決市場需求痛點(diǎn),利潤將十分可觀。
目前,恒瑞醫(yī)藥在研項(xiàng)目240多個,23項(xiàng)國際臨床,平均每4天獲得一個批件,公司加速進(jìn)行創(chuàng)新藥研發(fā)。
今年上半年,恒瑞醫(yī)藥研發(fā)支出25.81億元,比上年同期增長38.48%,研發(fā)投入占銷售收入的比重達(dá)到19.41%。長江商報記者沈右榮
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